¿QUÉ ESTÁ PASANDO? | La caída en desgracia de Europa
La Unión Europea está bajando los brazos y la bajada de tipos ya está en proceso de gestación: el olor a quemado puede volverse más grave.
Hasta aquí hemos llegado. Europa está regularmente mal. Dicho en tal fórmula por reducir dulcemente el negativismo. El viejo continente evoca a los efluvios agostados que nos llegan a través del olfato, justo en el instante previo a que nos salte el testigo de nuestro vehículo con ese color anaranjado tan estresante a la vista y que evidencia que existe un problema con el motor.
Ese olor a chamusquina, dicho llanamente y siguiendo la analogía anterior en tono literario, se llama Alemania. El peso del país germano en el PIB de la zona euro aglutina más del 25%. Por tanto, resulta una obviedad pensar que si la sala de máquinas de la Unión Europea empieza a fallar, comienzan las inquietudes.
En la newsletter de la semana pasada ya comentamos que estas luces de alerta cada vez brillaban más a este lado del Atlántico. Pues bien, el asunto es que ahora el Banco Central Europeo, en la reunión del pasado jueves, ya ha confirmado todos estos temores.
Vayamos paso por paso, pero…
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Los frugales del norte ya tienen el nudo de la corbata pasado de vueltas y empiezan a sentir la asfixia. Con unos tipos de interés al 4,5% y una dependencia mayor de la actividad industrial, en recesión desde hace un año y medio, el desenlace del cuento no puede ser digno de Disney. Más bien parece lo contrario. Ni felices, ni perdices.
Los datos reales de la economía apuntan a un esquema en la que la actividad manufacturera de las fábricas está penetrando con mayor ahínco dentro del espacio socioeconómico. La última lectura de los pedidos de fábrica arrojó un descenso a los infiernos. Una bajada pronunciada y presurosa como la del comienzo de una montaña rusa -lo que me gustan los parques temáticos, hay que ver-. Y adrenalina invertida. ¿El resultado? Caída del -11,3% frente al -6% previsto y al +12% previo.
En román paladino: la actividad de las fábricas alemanas avanza cuesta abajo y sin frenos y los despidos ya son una norma.
Esto deben ser cosillas de nada. ¿No? Pues va a ser que no.
Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, la principal institución monetaria europea, quiso mostrarse optimista en su última rueda de prensa -tras anunciar que dejaba los tipos de interés sin cambios-, pero le salió mal. En la conferencia dijo, literalmente, que la actividad de la zona euro iba a caer en estos próximos meses, que “el consumo es débil, que la inversión está cayendo y que las exportaciones moderan”. Vamos, que la economía europea está menos firme que un cuadro sin hembrilla.
Y, por eso, en el propio comunicado del BCE se exprimió el concepto de que la inflación está moderando y que los objetivos de esta se revisaron a la baja. Y Lagarde comentó que las reducciones de las tasas de interés en la Eurozona dependían de las expectativas del IPC e IPC Subyacente. ¿Entonces? Pues si las proyecciones las han recortado y la economía cae… Blanco y en botella = leche. Los tipos van a bajar. Los pilares de Europa ya han dicho “basta”.
El debate que surge es el siguiente: ¿Recortará los tipos el BCE antes que la Fed? La historia nos dice que suele ir por detrás. Pero no sabemos hasta cuánto aguantarán en la comisión las presiones… Es una caída en desagracia en toda regla.
🔴LA ¿ROBUSTEZ? DE ESTADOS UNIDOS
En el lado opuesto, no sabemos aún si como realidad o espejismo, la economía de Estados Unidos. En el país norteamericano llevan con vítores y chupitos de aguardiente más de un año. Y los bancos de inversión ya se anticipan: puede haber incluso un mejor crecimiento del previsto.
Es el caso de Goldman Sachs, que proyecta una expansión del PIB de EEUU del 2,4% en el primer trimestre, del 2,6% en el segundo trimestre, del 3,4% en el tercer trimestre, y del 2% en el cuarto trimestre. Crecimiento y alegría.
¿Y cómo? Pues porque al Tesoro le está gustando estirar el chicle del ciclo económico, pese a que pueda generar una bomba imposible de desactivar de cara al futuro. Como muestra, el siguiente gráfico. Los estímulos fiscales y monetarios han creado la mayor cantidad de ahorros desde la II Guerra Mundial.
Lógico el ciclo que estamos viviendo. Y con tanto gasto, un recalentamiento económico que dura y dura, como el conejito aquel de la marca de pilas.
Esto es pan para hoy y hambre para mañana. Siempre me gusta recalcarlo, pero es que es así.
Me recuerda a la imagen de El lobo de Wall Street cuando están en esa mansión enorme tomando ludes. Es un escenario completamente distorsionado de la realidad y el bofetón que viene a posterior… ya sabemos.
No hay que cansarse de indicar las banderas rojas que siguen apareciendo. La última: los pagos de intereses de los hogares estadounidenses sobre la deuda no hipotecaria alcanzaron un récord de 573.000 millones durante el año pasado y están cerca de superar los pagos de intereses sobre la deuda hipotecaria (578.000 millones) por primera vez en la historia. BOOM.
¿Que se sigue creando un importante volumen de empleo como los últimos datos? Cierto. Sin embargo, las señales están ahí. Mirad cómo las ofertas laborales cada vez se van drenando más desde haber alcanzado un pico:
Pero la música sigue. Y la liquidez está haciendo de DJ eterno.
🔴LOS MERCADOS CANTAN A PLENO PULMÓN
Entretanto, el mercado se está fumando un puro colosal. Canta a pleno pulmón. La excitación se mantiene y la alegría en este punto no cesa. Aunque, una vez más, hay indicadores que, quizá, apunten hacia una corrección en el corto plazo. Veremos de qué entidad.
El último sondeo de JP Morgan revela que el 32% estaría pensando en ampliar posiciones en los mercados. Niveles muy reducidos en este momento. Se está pensando en recogida.
Otro apunte es que el apetito por el riesgo, según el indicador de Goldman Sachs, está acercándose a niveles de máximos del 2021. Mientras no se sobrepase el "1" de la escala, Wall Street no entraría en zona de riesgo claro, basándonos en el comportamiento de este indicador. No obstante, ese nivel está cada vez más cercano en el tiempo.
Y un último detalle. No me lo toméis al pie de la letra, eso sí. Nada es igual y solo dedico unas líneas a modo de curiosidad. Únicamente para expresar el cierto FOMO que se está viviendo.
Mirad el fenómeno Nvidia 2024 en comparación con el fenómeno Cisco en el 2000. Han subido en capitalización de mercado de forma calcada en el mismo tiempo.
Cisco: márgenes brutos del +50%
Nvidia: márgenes brutos del +75%
Hay historias que se repiten. Pero puede que esta vez no sea así.
Como siempre, vigilantes, y os recuerdo que analizaremos en profundidad todas LAS CLAVES en el programa del lunes de mi canal de Twitch.
¡Nos vemos por allí!
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